库珀公司创纪录的2025年业绩使得2026年市场形势变得紧张而脆弱，因为供应紧张状况加剧、关税担忧扰乱了贸易流动，且分析师也指出了长期的供应短缺问题。

在伦敦金属交易所今年仅剩几日交易时间的情况下，铜价已上涨近40%，创下自2009年以来的最大年度涨幅。今年铜价已涨至每吨 11800 美元以上，一度比此前任何高点高出约 3%。由于贸易商为可能高达 15%的特朗普政府关税而将金属运往美国，铜价一路飙升。

基准矿业公司的分析师阿尔伯特·麦肯齐告诉《矿业网》，该公司估计，到今年10月，美国境内有 73 万至 83 万吨具有经济开采价值的矿石，这使得芝加哥商业交易所的库存增加，同时收紧了全球其他地区的供应，从而导致溢价大幅上升。

麦肯齐表示：“我们使用‘经济性受限’这一术语来指代这种铜的情况。由于当前的套利和溢价环境使得这种材料没有离开美国的动力。因此，这种被‘困住’的铜量现在肯定还要更多，因为仍有大量铜源源不断地流入美国。”

麦肯齐指出，尽管铜价今年波动起伏，但其上涨趋势似乎已偏离基本面。他还表示，此次价格飙升不仅受到关税对冲以及“电动汽车-人工智能-能源转型”投资叙事的影响，还受到供应短缺真实情况的推动。

这位专家认为，矿业公司如此有效地宣传即将到来的供应短缺这一概念，以至于投资者和交易员过早地将未来可能出现的短缺纳入了价格考量，从而导致当前价格居高不下，尽管实际供应紧张的情况分布不均或者尚未严重到那种程度。

麦肯齐表示：“矿业公司正在大力宣扬一种极具说服力的长期供应短缺论调——而市场也相信了这一点。但信念和基本面并非一回事。”

该分析师的观点是，从长期来看，市场显然是看涨的。但目前的情况则较为复杂。麦肯齐指出，大量分流的金属都存放在仓库中，并以芝加哥商业交易所的远期曲线作为抵押，而非被实际使用。

潜在的供应问题进一步加大了压力。印尼格拉斯伯格、刚果民主共和国的卡莫阿-卡库拉以及智利的埃尔泰尼特等地的长期供应中断持续了一整年，部分矿山预计要到 2027 年或更晚才能恢复到 2024 年的产量水平。即使是在没有正式停工的情况下进行的生产活动，也面临着矿石品位下降、地质条件复杂以及生产速度缓慢等问题，这使得冶炼厂因精矿供应紧张而受到挤压。

麦肯齐表示，特克公司在智利的 QB2 项目遭遇了中断，包括科拉瓦西、洛斯布罗内斯等矿场在内的其他矿场的产量也低于近期水平，这些情况进一步加剧了供应中断的态势。

表面上表现强劲，实际情况却较为疲软。

从数据上看，需求增长依然强劲，这得益于人们对电动汽车、电网升级、数据中心以及更广泛电气化进程的预期。但近期的消费情况却与这种预期不符，尤其是在中国，建筑和部分制造业的状况依然疲软。高昂的溢价促使一些买家转向更便宜的替代品，不过分析师表示，市场并非崩溃，而是供应紧张。

铜作为宏观经济的晴雨表，使得政策和经济情绪对价格产生了巨大影响。当中美贸易协议的希望增强时，铜价便大幅上涨，而交易员们也迅速对刺激政策预期的变化做出了反应。任何特朗普时代针对铜或铜制电器的新关税都可能改变资金流动和需求，从而在伦敦金属交易所和芝加哥商品交易所的价差中增加另一层波动性，分析师警告称。

替代和报废起到了缓冲作用。当铜价远高于铝价时，工程师们重新考虑了铝在电线制造中的应用，而高昂的铜价促使更多废料进入流通市场。虽然并非毫无阻碍，但这些压力若导致需求开始减弱，仍可能抑制价格上涨。

从更长远来看，分析师们看到了更为严重的结构性风险。彭博新能源财经 2025 年《过渡金属展望》报告警告称，到 2045 年，用于能源转型的铜需求可能会增加两倍，而且这种金属可能最早在 2026 年就出现结构性短缺。智利、印度尼西亚和秘鲁的供应中断，加上审批缓慢以及新矿项目的匮乏，进一步加剧了这一缺口。如果没有对新项目和回收利用的重大投资，到 2050 年，这一缺口可能会达到 1900 万吨。

彭博新能源财经金属与矿业部门主管夸西·阿波福本月早些时候对 MINING.COM 表示，预计的铜市场失衡反映了需求上升与项目交付缓慢之间的冲突。

他说：“在需求不断增长的当下，铜、铂和钯的产能增长却极为缓慢。”他称这些金属是目前面临最大短期压力的商品。

其他关键矿产也面临着各自的限制因素。铝的产量受到中国产量上限的限制，石墨的需求预计到 2032 年将逼近技术性短缺，而钴的价格在刚果民主共和国取消出口禁令并以 50%的配额削减发货量的方式限制出口后已经出现反弹。

锂的供应持续增加，但价格仍远低于 2022 年的峰值水平，包括安博金属（伦敦证券交易所代码：AAL）、必和必拓（澳大利亚证券交易所代码：BHP）、嘉能可（伦敦证券交易所代码：GLEN）、力拓（澳大利亚证券交易所代码：RIO）、淡水河谷（纽约证券交易所代码：VALE）和紫金矿业（香港证券交易所代码：2899）在内的各生产商都在增加资本支出，以追逐未来的供应增长。

2026 年值得关注的事宜

综合来看，2025 年的铜市状况比以往周期更为紧张，但尚未达到通常所宣传的那种结构性短缺的程度。即便在创纪录的价格下，美国仓库中仍有近 100 万吨的铜可供存放，而其他地方却并未出现明显的实物短缺情况。与此同时，新供应的长期限制以及全球经济对铜的需求不断增加的情况都是真实存在的。

对于 2026 年，观察人士预计情况仍将大同小异：市场将处于一种既充满长期乐观预期又夹杂着短期内复杂现实的两难境地之中，关税、贸易政策和宏观经济数据将导致市场出现剧烈波动。在铜价方面，缺口或许仍会存在，但波动已经显现。

他们一致认为，关键因素包括流入美国的贸易流量、主要矿场的恢复情况以及全球经济前景。

分析师表示，如果交易商在可能实施关税之前继续将数十万吨货物存入芝加哥商品交易所可交割仓库，那么全球其他地区的供应紧张状况将会持续，溢价也将保持高位。

关税政策的突然变动可能会导致价格出现大幅波动，而新的供应中断或中国强有力的刺激措施则可能迅速改变市场平衡。分析师预计，高价格将持续存在，但如果替代消费和报废处理加速，价格可能会出现更大幅度的回调。

麦肯齐表示：“只要唐纳德·特朗普继续留在白宫，市场就应做好准备，因为政策变动或即兴言论可能会引发市场出现更剧烈的波动——这种影响远不止局限于铜价本身。”

来源：www.mining.com

上海沐睿科技服务有限公司是国内专业从事汽车法规合规的第三方咨询公司，多年来，为上汽，长城，宇通，大通，爱驰，蔚来等OEM提供汽车环保法规合规服务，团队跟踪与研究全球的环保合规，期待为更多的企业提供服务。www.automds.cn

详情咨询info@murqa.com

免责声明：版权归原作者所有，如有侵权请联系删除；文章内容属作者个人观点，不代表本公司观点和立场。转载请注明来源；文章内容如有偏颇，敬请各位指正。