黄金一直以来都是投资者抵御通货膨胀的常用手段，但在中国，金价的飙升却产生了截然相反的效果，它暂时缓解了通缩压力。

上个月的核心通胀率出现了近两年来最快的增长速度，这一意外的增长帮助整体消费者价格指数结束了连续三个月零增长或负增长的局面，据高盛集团和申万宏源集团的估计，10月份的贵金属价格上涨贡献了核心指数（不包括食品和能源）1.2%涨幅的近一半甚至更多。

资本经济公司的中国经济学家黄子纯在周一的一份报告中表示：“CPI 的增长主要反映了暂时性因素，尤其是黄金价格的上涨，这并不意味着中国的通缩问题已经解决。我们预计供需失衡的情况将持续下去，通缩压力将在明年全年存在。”

通缩一直在侵蚀着这个经济体，尽管在与美国的第二次贸易战中，该经济体展现出了较强的韧性。需求疲软导致价格下降，进而使企业盈利能力大幅下滑，工资水平也随之降低。

实际情况可能比官方数据所显示的还要糟糕。彭博新闻社对来自多个渠道的近 70种日常产品和服务进行了分析，发现其价格的降幅比消费者价格指数（CPI）所显示的还要大。

今年，黄金价格有望创下自 1979 年以来的最佳年度涨幅，涨幅超过 50%，这在中国形成了一个通货膨胀的小环境——中国是全球最大的黄金市场之一，黄金首饰长期以来一直是家庭赠送礼物和保值的首选。

在地缘政治紧张局势加剧时被视为避风港，全球黄金价格也因各国央行试图减少对美元的依赖而大量购入而上涨。

据花旗集团称，尽管黄金和铂金首饰在消费者支出篮子中的占比不到 1%，但此次罢工仍对中国产生了巨大影响，该集团认为，贵金属对核心消费者物价指数和核心商品通胀的贡献仅为“零点几个百分点”。国家统计局数据显示，10 月份这类首饰的价格上涨了约 50%。

黄金首饰被归入了消费者价格指数（CPI）中“其他商品及服务”这一模糊分类项下。10月份，这一类别价格同比上涨了创纪录的 12.8%——涨幅远超其他任何组成部分。相比之下，食品价格下降了近 3%，而从消费品、燃料到房屋租赁以及传统中药等各类商品的价格均处于下跌状态。

其他季节性因素——比如节假日消费以及与去年相比基数较低的情况——也意外地推动了上个月的消费者价格指数（CPI）和生产者价格的上涨。

在彭博社所调查的分析师中，仅有两人准确预测到，消费者通胀率将在 10 月份较上年同期上涨 0.2%。

而据高盛公司称，尽管出厂价格的通缩情况也有所缓解，但这主要是由于去年的基数较低所致。这种改善主要集中在一些上游行业，比如金属的开采和加工领域，这表明在钢铁和煤炭等行业的产能限制措施面前，面对需求疲软的局面，其效果是有限的。

对于许多经济学家而言，这种乐观的通胀形势很可能只是一个短暂的波动，国内需求仍然疲软，零售销售额大幅下滑，投资也呈下降趋势。

国内消费疲软所带来的下行压力，正阻碍着政府遏制全球第二大经济体中的价格战和产能过剩现象的努力，该国已连续 10 个季度出现通货紧缩。

要摆脱这种恶性循环，中国需要采取更大规模的举措来刺激消费和经济增长，尽管开展了所谓的“反周期”行动，但目前的风险在于，价格疲软的状况若得不到更有力的政策干预，仍将持续下去。

“10月份中国生产者价格的通缩幅度虽有小幅缓解，但这表明旨在遏制价格战的反周期政策仍有大量工作要做，消费者价格若重回通胀则反映出的是节日效应，这种效应会逐渐消退。换句话说，通缩压力依然根深蒂固——而第四季度经济增长放缓意味着趋势很难改变。”

尽管执政的共产党已表示在未来几年将加大促进消费的力度，但经济学家预计官员们会倾向于采取渐进的方式。

北京缺乏刺激消费支出的有效手段，这主要是因为中国的税收制度鼓励地方支持投资和生产，在面对美国的敌意时，专注于发展先进制造业并实现技术突破也将有助于保持经济供应侧的强劲。

尽管经济学家们呼吁采取更大力度的财政和货币刺激措施，但中国官员却拒绝像以往经济衰退时那样提供大规模援助，原因是他们担心经济中债务会进一步累积。

“现在就断言通缩已经结束还为时尚早，”点阵资产管理公司的首席经济学家张志伟表示，“房价仍呈下跌趋势。国内需求疲软。与此同时，出口增长势头似乎也在减弱，因为前期的推动力已经结束。”

来源：www.mining.com

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