黄金价格再次飙升至新高，助长了看涨情绪!在2月份一系列不寻常事件导致的大幅回调之后，黄金v型股在近期银行业危机的推动下大幅反弹。这种剧烈的波动源于一些极端的双向黄金期货交易。有趣的是，尽管金价飙升，杠杆化的黄金期货投机者仍有足够的资本火力继续买入。

要把握市场趋势可能走向的方向，我们首先必须了解推动市场趋势的潜在力量。可交易的趋势源于驱动因素的因果链，一个直接导致另一个，然后是其他驱动因素。好的分析工作建立在这种时间的因果关系上，以阐明可能的下一步行动。过去七周金价的异常走势表明，这种震荡仍然年轻。

2月份伊始，黄金正式进入牛市区域，在4.2个月的时间里，upleg涨幅扩大至20.2%。在这一轮涨势之后，市场情绪变得越来越贪婪，黄金短期超买，预计将出现健康回调。很快，三件一次性事件罕见地同时发生。在2月1日收于1951美元后，黄金在2日暴跌2.0%，3日又暴跌2.4% !

当时我写了一整篇文章，分析了两天4.4%的残酷抛售。第一天的下跌是由于欧洲央行(ecb)的鸽派言论出人意料。美联储的货币政策声明说，在暂停加息之前，它可能只会再加息一次。欧元因此下跌，引发了被超卖的美元。黄金期货投机者将美元指数的走势作为他们的主要交易线索，然后反过来做。

美联储(fed)鹰派人士公布的美国关键经济数据出人意料地大幅上升，导致股市第二天出现更大跌幅。美国1月份的月度就业报告令人震惊，比预期的18.7万多出了8个标准差，增加了51.7万个就业岗位!这意味着美国经济过热，迫使美联储加快其有史以来最极端的紧缩周期。但这一强劲的整体就业增长是捏造的。

负责这项工作的美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)还在其大型月度报告中发布美国基本就业数据的原始数据。1月份的15284.4万个工作岗位实际上比12月份的15534.9万个减少了250.5万个!因此，BLS被迫通过创纪录的季节性调整+ 302.2万个工作岗位来打破头条新闻!这个时机很可疑，就在拜登发表国情咨文演讲前几天，他在演讲中大肆宣扬就业增长。

黄金开始从两天的暴跌中反弹，这很快就完成了中期回调的任务，即抽干过度的贪婪。在2月初的下一周，金价趋于稳定并开始反弹，但这一势头被第三个前所未有的事件截断。1月底，一家大型期货结算和数据公司遭受勒索软件网络攻击，导致其关键报告系统瘫痪。

没有这些数据，美国商品期货交易委员会(cftc)暂停发布其非常重要的每周交易员承诺报告!在许多其他市场中，这些数据详细说明了投机者在黄金期货市场上的行为。由于那些重要的数据消失了，他们是在瞎飞。他们不知道自己总共卖出了多少股票，从而消除了对交易的自然制约。

所以截止到1月24日星期二的CoT是一个多月以来最后一次报告!2月底，商品期货交易委员会开始每隔几个交易日发布所有漏报的周现货。直到3月21日星期二才完全赶上!过去七周，黄金期货交易规格的关键CoT数据空前缺乏，几乎肯定加剧了金价的波动。

那些从事黄金期货交易的人因其疯狂的杠杆操作而主导着黄金的近期价格走势。本周，每一份控制196,900美元黄金的100盎司合约只要求交易员在账户中保留8,000美元的现金保证金。这使得最大杠杆高达24.6倍，这一点都不罕见。在2月初，计算结果是27.2倍!随着时间的推移，它通常平均在25倍左右。

按这个极端的25倍计算，在黄金期货中配置的每一美元规格，对金价的影响都是直接投资一美元的25倍!而在25倍时，与这些押注相比，仅仅4%的黄金波动就会抹去100%的风险资本!因此，黄金期货投机者不仅在金价周围横行霸道，而且他们的时间范围也非常短视，必须以小时来衡量。在这种风险下，他们不能长期犯错。

我已经不耐烦地等了七个星期才看到这张图表，它终于包括了所有的背CoTs!它将黄金走势叠加在近年来黄金期货多头和空头合约的规格总和之上。这一缺失的数据解释了为何金价在2月份如此剧烈的回调中大幅下跌，然后在3月份飙升至新高。这些交易者仍然有很大的空间继续购买!

要了解黄金期货交易对金价的影响，关键是要意识到这些交易员的资本火力相当有限。没有多少投机者敢于或疯狂到想要在任何东西上运行25倍的极端杠杆。因此，黄金期货的整体定位趋势是在可交易的通道中运行的。当黄金投资者错失良机时，黄金期货就会推动金价上涨、回调和逆转。

在过去几十年以各种方式研究了这些神秘的CoT数据后，我发现最有用的是将黄金期货的多头和空头仓位作为最近52周区间的百分比来考虑。最看涨黄金的短期配置是，总规格多头处于接近0%的区间底部，而总规格空头则在100%左右。这意味着他们可能的出售已经耗尽。

相反，100%的多头和0%的空头是最看空黄金的，因为投机者用于购买的资本火力已经基本耗尽。从这张图表中可以看到，多头数量超过空头。这使得多头对黄金近期价格走势的影响在比例上变得更加重要。在最近52周的CoT数据中，黄金期货多头仓位平均是空头仓位的2.3倍。

在截至1月24日的网络攻击之前发布的最后一份CoT中，规格多头在过去一年的范围内仅上涨了33%，而规格空头则上涨了32%。这意味着，这些杠杆交易员还剩下约三分之二的可能上涨的黄金多头买入，以及三分之一的规模较小的空头回补买入。与100%做多0%做空的情况截然不同，黄金还有很大的上涨空间。

虽然第一次推迟到1月31日的CoT直到2月底才发布，但在黄金连续两天暴跌4.4%的前夜，黄金期货的规格头寸并没有变化。规格多头的涨幅仍为32%，规格空头为31%。鉴于欧洲央行鸽派的意外消息和美国捏造的就业数据导致金价暴跌，我认为投机者必须大量做空黄金期货。但事实并非如此。

包括2月7日结束的黄金锤击周的CoT直到3月初才发布。令人震惊的是，多头投机者惊慌失措，在一个CoT周内抛售了29.0万份合约!这就是金价暴跌3.0%的原因。Specs实际上做了一些空头回补，因为他们的空头总额下滑了1.5万合约。以历史标准来看，那次大规模的长侧飞行非常大。

自1999年初以来，在1258个CoT周中排名第44位，排名前3.5%!在任何一个CoT周内，任何超过20k的多头或空头合约的波动都是巨大的。这使得总规格多头在过去一年的交易区间内仅上涨16%，总规格空头在过去一年的交易区间内上涨29%。如果这些高杠杆交易员知道自己做了这么多抛售，他们可能真的会减持。

但由于现货银行不知情，他们继续抛售黄金期货。在2月14日结束的第二个CoT周，他们又卖出了15.6k多头仓位，同时增加了8.4k空头仓位。加起来有23.9万份销售合同，与前一周的27.6万份销售合同相媲美!在过去一年的范围内，总规格多头只上升了7%，接近0%，这实际上导致了黄金的大幅上涨。

由于规格多头比空头更重要2.3倍，如果这些交易员知道，他们可能会在结束黄金健康的中期回调时开始回购。但由于没有这些重要数据来检查他们的集体交易，他们在2月下旬继续逐步抛售。截至2月24日，黄金在0.8个月的时间里过度回调至7.2%，收于1811美元。规格多头跌至4%!

尽管直到3月中旬，随着这些备用CoTs的缓慢发布，这种情况才为人所知，但这对黄金来说是非常乐观的。由于投机者持有的黄金期货多头合约总数仅为250.4万份，已回落至截至12月6日的黄金期货周的水平。但金价在高点之前已经大幅下跌，仅为每盎司1,772美元。规格驱动的买盘在很大程度上已经重置，没有解除所有黄金的进步!

在接下来的3月7日，黄金开始反弹，但最终以失败告终。罪魁祸首是再次出现的黄金期货抛售。规格的确增加了8.8万多头仓位，但新增17.4万空头仓位完全抵消了这一影响。加在一起，共有8.6万份合约被抛售，是几周以来最多的。这使得多头头寸和空头头寸在去年的交易区间分别上涨了10%和52%，非常看涨黄金。

这越来越接近黄金最看涨的短期设定，即0%多头和100%空头，这意味着金价即将强劲反弹。的确，这很快就发生了。有了这种短视的超短期关注，黄金期货投机者通常需要一些催化剂才能开始买入。这始于3月9日，基准的标准普尔500美国股票指数暴跌1.8%，由于越来越多的破产担忧，银行股领跌。

一些规模较大的地区性银行大举投资于短期美国国债，约有一半的资产用于投资。这给他们的投资组合带来了巨大的久期风险，因为过去一年美联储疯狂的加息周期导致利率飙升。在短短10.6个月内大幅升息450个基点后，即便是安全的公债价格也在以低得多的现行利率发行后大幅下挫。

因此，一些银行在其债券投资组合上面临着巨大的未实现亏损，其规模之大超过了股本，从技术上讲，它们已资不抵债。当日黄金仅上涨1.0%，但在美国第18大银行遭遇全面挤兑后，3月10日飙升2.0%至1868美元。硅谷银行57%的资产投资于短期债券，主要是美国国债。监管机构当天晚些时候强行关闭了它!

黄金飙升了2.0%，部分原因是由于银行内爆担忧加剧，出现了新的避险买盘。但可能还有更重要的原因。由于银行业危机正在上演，即使通胀继续加剧，美联储也很难继续大幅加息。因此，期货隐含的最终联邦基金利率水平刚刚崩溃，在3月13日的短短三个交易日内暴跌105个基点至4.65% !

随着加息几率的下降，去年因加息而大幅上涨的美元指数大幅下跌。在这么短的时间内，该指数下跌了1.9%，引发了黄金期货的大量买入。这种情况很快就会自我滋养，其他交易员会涌入市场，追逐黄金的上行势头，而这很快就会放大黄金的上行势头。因此，在这三个交易日中，金价飙升了5.5%，最高涨幅为2.4%，至每盎司1,913美元。

总体而言，在截至3月14日的最新报告中，金价飙升4.9%。最终的CoT报告于本周晚些时候发布。它透露specs买入了相当大的13.4万多头，同时买入了23.1万空头，加起来是36.5万的买入合约!这在1999年初以来的1263个CoT周中排名第39位，占3.1%。眼镜卷土重来。

但令人惊讶的是，由于他们自2月初以来刚刚抛售了这么多，总规格多头保持在相当低的水平，仅比去年的交易区间高出20% !总规格空头上涨了28%，只是回到了1月下旬这一切疯狂之前的水平。因此，约四分之五的黄金多头买盘火力仍在，四分之一以上的潜在空头回补买盘仍在。

近年来，2.3倍(更重要的规格)黄金期货多头头寸在413k合约附近形成了一个主要的上行阻力线。截至3月14日，黄金价格为1903美元，总规格多头仍然只有272.6万，正好在2月7日金价暴跌至1871美元后的水平。为了回到黄金上涨的阻力，投机者仍然有空间购买另一个巨大的140.4万多头合约!

金价的主要上涨是由三个逐步扩大的买入阶段推动的。首先是黄金期货空头回补，其次是黄金期货多头买入，最后是规模大得多的黄金投资买入。即使在金价飙升至3月中旬之后，前者的一部分，中间的绝大多数，以及几乎所有的后者都保留了下来!这几乎保证了金价还会继续走高!

在3月21日(周二)结束的最新CoT周中，黄金期货购买火力的一小部分被消耗掉了，这将在今天下午按计划报告。本周一，黄金价格飙升至每盎司1,978美元，创下历史新高。但总体来看，多头头寸可能仍不会比1月底32%的水平高出多少。这个年轻的黄金期货的大部分购买仍在进行。

从2022年9月底到2023年2月初，黄金价格飙升20.2%，重新进入牛市。投机者买入45.3万多头，同时买入回补59.7万空头，总计105.1万合约，推动了这一趋势。截至3月14日最新的CoT，这实际上已经下降到买入17.6k多头，并平仓62.5k空头，共80万份合约!这还不到潜在购买量的一半。

这接近17万份合约，来自上述总规格多头和空头的交易区间。因此，正在复苏的黄金市场看起来相当年轻。在这个upleg放弃它的幽灵之前，黄金准备在这里大幅上涨。黄金的涨幅没有理由不从目前的20%至少翻一番，达到40%。2020年，两次大规模的黄金上涨分别达到42.7%和40.0%。

美联储极端加息导致美元指数抛物线飙升，从9月底的异常低点再上涨40%，将使黄金飙升至2275美元附近!黄金期货的购买应该会保持势头，这也将很快吸引投资者回流。随着通胀失控，黄金投资需求应该会飙升，而美联储的银行危机很快就会结束这个极端的紧缩周期。

总体价格水平正在飙升，因为在2020年3月大流行封锁股市恐慌之后的几年里，美联储将美国的货币供应增加了一倍多。硅谷银行(Silicon Valley Bank)破产的那一周，银行的紧急借款使美联储的资产负债表迅速增长3.6%。高达8.639亿美元，仍比股市恐慌前高出108% !因此，这次通胀超级飙升远未结束。

在上世纪70年代的最后两次通胀超级飙升期间，从CPI低谷到峰值的月平均金价在第一个月几乎上涨了两倍，第二个月则上涨了两倍多!随着投资者越来越多地意识到，美联储的极端加息未能遏制通胀，也未能解决货币供应过剩的问题，他们将涌入黄金市场。这应该会增加中国的投资需求。

金价大幅上涨的最大受益者将是金矿商的股票。他们的利润确实放大了黄金价格的趋势，在金价大幅上涨时带来了巨大的收益。在金价大幅上涨时，规模较大的黄金股票很容易翻倍，而基本面优越的小型黄金股票表现要好得多。随着金价的飙升，所有的投机者和投资者都应该增加他们的黄金股票投资组合配置。

最重要的是，黄金中断的上行行情正在飙升至新高。2月初，由于一系列不寻常的一次性事件而出现的大量黄金期货抛售，如今已转变为大规模买入。这最初是由美联储过去一年的极端加息所引发的银行业危机所引发的。但金价飙升的上行势头正在起作用，越来越多地吸引交易员回笼黄金。

尽管最近几周金价飙升，但大多数投机者可能的黄金期货购买尚未到来。随后规模大得多的投资购买才刚刚开始。因此，巨大的购买资本火力仍将推动金价大幅走高。随着最近的牛市持续增长，黄金类股将像往常一样放大黄金的涨幅。交易员将越来越多地回到矿商手中，推动它们走高。

(作者:亚当·汉密尔顿)

来源：www.mining.com/web/gold-upleg-rockets-back

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