英美资源集团位于巴西Codemin的镍炉(来源:英美资源集团)

根据国际镍研究小组(INSG)的数据，在2022年期间，全球镍市场从短缺转向过剩。

根据INSG的计算，去年，作为电动汽车(EV)电池关键金属原料的铜的供应超过了需求11.2万吨，是自2014年以来最大的过剩。

看看伦敦金属交易所(LME)，你就不会知道这一点。自1月初以来，LME的注册镍库存已经下降了近20%，而三个月的镍价仍保持在每吨2.5万美元的高位。

然而，在过去一年里，伦敦市场已经越来越脱离实体供应链的现状。

必和必拓集团市场分析与经济副总裁Huw McKay表示:“现实情况是，作为能源转型关键组成部分的全球价格发现机制运转不良。”

在去年3月的市场崩盘后，LME的基准地位本身就存在问题，这也无益于此。

根据国际镍研究小组，初级镍市场平衡

印尼镍业繁荣

去年市场动态的转变主要发生在印度尼西亚，政府计划将该国转变为电池金属的主要中心。

根据INSG的数据，印度尼西亚的镍开采产量在2022年增长了48%，达到158万吨。该国目前约占全球产量的一半。

采矿热潮催生了加工热潮，镍生铁(NPI)产量增长32%，中间镍产品产量在2022年增长近两倍，达到28.8万吨。

印尼的冶炼厂正在生产种类越来越多的镍，运营商正在试验将该国的低品位矿石转化为一种化学物质，供电动汽车电池制造商使用。

中国企业处于这场工业革命的核心，中国的镍进口已开始反映出正在发生的变化。

印尼哑光镍(镍的一种形式，目前正根据电池链的要求进行定制)的进口从2021年的零增加到2022年的16.8万吨。

印尼氧化镍和混合氢氧化物沉淀物(MHP)等中间产品的出货量从2021年的5.6万吨跃升至46万吨。

印尼对中国的新产品进口继续迅速增长，去年又增长了72%，达到540万吨。

随着投资仍在涌入印尼，包括西方生产商和电池制造商竞相追赶中国厂商，该国的镍业繁荣没有迹象表明将在短期内结束。

2020-2022年中国镍进口量分产品情况

类划分

问题在于，印尼生产的这些金属都无法在LME或上海期货交易所(Shanghai Futures Exchange)交割。LME和上海期货交易所交易的是I类精炼金属。

LME的价格反映了I类黄金市场的动态，该市场已经紧张了一年多，对俄罗斯的消息仍然高度敏感。

迄今基本未获批准的诺镍去年生产了218970吨镍，全部为精炼金属。

然而，随着印尼II类镍产量上升，I类镍市场萎缩。目前，约70%的镍现货供应链价格低于LME基准价格。

近几个月来，随着市场消化印尼的供应浪潮，哑光和镍铁等产品的折扣大幅扩大。

事实上，在市场的某些领域，与LME的定价脱节已变得如此明显，以至于参与者正在尝试完全不同的方法。

价格报告机构Fastmarkets指出，西方镍铁市场恢复了固定价格合同，中国市场使用了npi +溢价公式，并出现了独立的MHP定价。

镍价不再是单一的，而是多种多样的。

故障的基准

必和必拓呼吁对LME的实物交割规则进行“姗姗来迟”的全面改革。该交易所表示，它正在积极寻找各种方法来捕捉镍价不断变化的动态。

然而，LME过去一直难以设计出一类合约，原因是缺乏一个标准的实物基准，无法围绕这个基准构建可行的产品。

与此同时，在去年3月的市场混乱之后，LME现有的I类合约正面临长期流动性不足和高波动性的问题。

自从LME暂停交易6天并取消交易以来，许多参与者已经离开了伦敦市场。

去年，LME镍交易量下降了28%，1月份的活动比2022年1月减少了60%。

下个月在亚洲时间恢复交易，可能有助于提振该合约日渐式微的命运。

与此同时，其他人也在伺机而动。

芝加哥商品交易所集团(CME Group)计划推出一种镍合约，其结算价格来自总部位于英国的全球商品控股公司(GCH)即将推出的一个平台。

GCH将根据实物交易生成一个I类镍价格指数，类似于其全球煤炭产品。

其想法是将镍价发现与实物出货重新联系起来，让人回想起LME本身的起源。然而，危险之处在于，这将破坏进一步细化的金属定价。

与此同时，二类镍的定价问题变得更加尖锐。

这两部分市场之间的脱节是去年3月合约井喷的根本原因。触发因素可能是俄罗斯入侵乌克兰，但造成过载的原因是青山集团(Tsingshan Group)对其印尼产品持有的大量空头头寸，而这些头寸没有一个能够运送到LME的仓库。

只要第二类生产商在一个不交易其产品的市场上对冲其价格风险，就存在再次崩盘的危险。

日益多样化的实物市场需要更好的对冲工具。而且越早越好，因为印尼不断增长的产量正在对全球定价体系造成更深的影响。

(本文仅代表作者、路透社专栏作家安迪·霍姆的个人观点。)

(编辑:苏珊·芬顿)

来源：www.mining.com/web/column-nickels-electric-dreams-turn-into-a-pricing-nightmare

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