保时捷将其首次公开发行(ipo)宣传为一个投资于一家将法拉利(Ferrari)等汽车制造竞争对手的最佳优势与路易威登(Louis Vuitton)等奢侈品牌结合在一起的公司的机会。问题是，一些投资者并不买账。
据知情人士透露，在早期与投资组合经理的会议上，大众集团(Volkswagen Group)将自己与法国手袋制造商、卡地亚(Cartier)所有者历峰(Richemont)相提并论，称自己是利润可观、销量可观的企业。
报告还提到了法拉利。法拉利的利润率在业界领先，但与保时捷每年生产的30多万辆汽车相比，法拉利的出货量只是一个零头。知情人士称，投资者担心的一个问题是，上市结构未能让保时捷更加独立于母公司。由于讨论了机密信息，这些人士要求不具名。
他们还提到了IPO市场的逆风。由于对通胀失控、利率上升以及乌克兰战争的担忧，IPO市场已大幅放缓。乌克兰战争引发了欧洲数十年来最严重的能源危机。
伯恩斯坦(Bernstein)汽车分析师丹尼尔•罗斯卡(Daniel Roeska)说:“在经济衰退中，保时捷不是一个安全的赌注，因为它不像法拉利那样排外。”
“如果你不改变公司治理，不让保时捷自己做决定，而不是在集团层面做决定，那么你就没有实现股东价值的最大化。”
该公司最早可能于9月上市，有望成为欧洲有史以来规模最大的ipo之一。据知情人士透露，大众已聘请了十多家银行来推动此次IPO。此次IPO对保时捷的估值可能高达800亿欧元(合805亿美元)至900亿欧元。
如果成功，这甚至可能超过母公司目前的市值。此时，汽车制造商正在应对供应链的混乱，并已开始向电动汽车进行代价高昂的转型。
不过，上述知情人士说，如此规模的IPO在欧洲非常罕见，它可以不受大盘暴跌的影响，投资组合经理们不得不认真考虑候选者，因为它将自动进入该地区的主要股票基准。
上述知情人士表示，尽管大众在欧洲和美国的会议上没有提供具体数字或估值目标，但出席会议的基金经理对大众品牌在中期内提高利润率的潜力留下了积极印象。保时捷将于周一举行资本市场日活动，届时该公司可能会制定新的盈利计划。
但几位基金经理仍对保时捷12.5%的少量流通股感到担忧，而且双层股权结构几乎没有给更大的管理独立性留下空间。
大众计划出售至多25%的无投票权优先股。
强大的亿万富翁保时捷(Porsche)和皮耶希(Piech)家族通过有投票权的股票控制着大众汽车，他们将获得一笔特别股息，用于购买保时捷的少数股权。
当彭博新闻社联系到保时捷的发言人时，他拒绝对此发表评论。
保时捷的经理们“很好地展示了他们推动公司前进的战略，”弗洛斯巴赫•冯•斯托奇投资组合经理西蒙•耶格(Simon Jaeger)说。不过，他提醒说，拟议中的股权结构可能会给公司估值带来压力。
投资者过去曾将大众汽车股市表现欠佳的原因归咎于其复杂的治理结构。今年以来，大众的优先股价格已下跌约四分之一，对包括奥迪、兰博基尼和宾利在内的整个公司的估值约为800亿欧元。
多年来，大众一直在努力让自己变得更灵活，但收效甚微。大众卡车制造部门特拉顿(Traton)的上市因内部矛盾和少量流通股而失败。自2019年首次公开募股以来，该公司的股价几乎腰斩。
保时捷认为，它在豪华汽车制造商中脱颖而出是因为它的高销量。该品牌去年的销量为301,915辆，法拉利(Ferrari)为11155辆，阿斯顿马丁(Aston Martin)为6178辆。
在盈利能力方面，保时捷也在吹嘘自己的韧性。据彭博社(Bloomberg)看到的一份报告显示，在截至2021年的五年里，该部门的营业利润率平均为16.1%。
宏观的担忧
但人们对宏观环境感到担忧。在疫情冲击全球供应链并引发半导体短缺后，汽车行业在提高产量方面遇到了困难。
全球最畅销的电动汽车制造商特斯拉(Tesla)今年的市值已缩水约三分之一。即便是目标为到2026年营业利润率高达30%、被视为豪车ipo成功黄金标准的法拉利，股价也下跌了约16%。
AllianceBernstein的投资组合经理戴夫•查克拉巴蒂(Dev Chakrabarti)说:“保时捷的利润率低于法拉利。”“我认为，通过IPO，该公司的估值将接近750亿美元，而不是一直吹嘘的1000亿美元。”
保时捷有一个关键的优势:在产品线升级方面，它远远领先于法拉利和阿斯顿•马丁等同行。
其中一名知情人士说，早期的IPO会议分别在法兰克福、伦敦、纽约和波士顿举行，并补充说，一些投资者参观了保时捷泰坎(Taycan)的组装工厂。去年，这款电动汽车的销量超过了标志性的911。
这家汽车制造商还准备推出广受欢迎的Macan SUV的全电动版本，以挑战特斯拉的Model Y。
彭博情报(Bloomberg Intelligence)分析师迈克尔•迪恩(Michael Dean)在本周的一份报告中表示，保时捷“在电气化方面是最接近特斯拉的传统品牌”。到2023年，它将成为特斯拉的主要竞争对手。”

来源：europe.autonews.com

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