PT Smelting (PTS) copper smelter in Gresik, Indonesia. Credit: Metso Outotec

熊市对铜的攻击似乎暂时结束了。
随着中国逐步摆脱封锁，基金经理在过去两周减少了对芝加哥商品交易所(CME)和伦敦金属交易所(LME)铜合约的空头头寸。
今年上半年，北京的“零冠”政策损害了制造业活动和终端消费者需求。但解除封锁(尤其是在上海)，以及政策制定者将重心转向恢复经济增长，给这个全球最大的铜买家带来了复苏的希望。
不过，这种复苏究竟会有多强劲，仍是工业金属行业热烈讨论的话题。
这种不确定性正是基金经理一直在积极减持铜的原因，但尚未显示出从多头角度投资铜的倾向。
熊撤退
基金经理仍在短缺芝加哥商品交易所铜合约，但根据最新的《交易员承诺报告》，净空头仓位已从5月中旬的17,736份降至9,588份。
所有这些行动都来自空头回补，这在一定程度上反映了价格与算法驱动的基金交易之间的共生关系。
伦敦金属交易所(LME)三个月期铜从5月12日的低点每吨8938美元强劲反弹至周一的高位9916美元，止住了空头空头仓位。
LME经纪商Marex Spectron的数据显示，伦敦的基金集体空头仓位已从5月18日的近2.9万手降至仅1.13万手。Marex Spectron使用自己的方法评估投机资金流动。以未平仓头寸的百分比来表示，伦敦合约中的集体空头押注已从20%大幅削减至8%。
然而，目前还没有证据表明，基金已准备积极买入中国经济复苏的股票。
Marex在周二的每日简报中指出，CME合约的直接多头头寸在过去一个月几乎没有变化，"风险偏好有限"仍是铜和LME其他金属市场的一个典型特征。
初步复苏
这其中也包括中国自己，在中国，市场情绪正随着遏制冠状病毒和经济增长之间的政策拉锯战而摇摆不定。
从官方部门和财新采购经理人指数双双改善的数据来看，中国制造业收缩在5月份明显放缓。
为提振经济而出台的33项刺激措施中，包括增加基础设施支出，这是铜需求的关键最终用途。
然而，作为中国国内铜消费的另一个主要来源，中国房地产业的前景显然不明朗。
复苏的力度仍然高度不确定，因为这将取决于北京正在进行的遏制冠状病毒欧米克隆变种的战斗。更多的封锁意味着铜需求面临更多麻烦。
短的铜?
然而，即使到今年年底中国铜需求的温和复苏，也可能会赶上国内市场的实际金属短缺。
上海期货交易所(ShFE)库存已从春节期间167951吨的峰值降至43347吨。
上海期货交易所2022年12月合约的远期曲线是向后延伸的，这与伦敦市场形成了鲜明对比，伦敦市场基准的现金与3个月合约的价差在同一水平附近交易。
国内供应一直不稳，因为中国冶炼厂在关闭期间要应对物流和工人供应问题。
据国家研究机构安泰科(Antaike)的数据，今年前4个月，全国精炼铜产量下降了近1%。
洋山铜的实货溢价目前被评估为63.50美元，而3月份时接近于零。该指标是衡量中国进口意愿的一个备受关注的指标。
然而，中国4月份的净进口量为22.7万吨，为2021年8月以来的最低水平。6.1万吨的出口量是自2016年7月以来的最高月度数据，这与人们的直觉相反，因为存在套利行为。
显然，中国国内的许多人对即将到来的反弹的力度仍不相信。
不支持
随着中国采取试探性措施摆脱大规模封锁，围绕中国的铜市场叙事正从看空转向看多。
上海铜库存和曲线结构表明，中国国内市场尚未准备好在进口不发生变化的情况下迎接需求的大幅反弹。
这对铜多头来说是一个诱人的前景。
但很明显，基金组织还没有被说服。投机性空头可能正在撤退。但基金多头的缺席依然引人注目。
(The opinions expressed here are those of the author, Andy Home, a columnist for Reuters.)
(Editing by Edmund Blair)

来源：www.mining.com

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